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标题: Delta scalping vs gamma scalping(艾艾PUPPY） [打印本页]

作者: 闲云野鹤 时间: 2025-2-14 20:25
标题: Delta scalping vs gamma scalping(艾艾PUPPY）
本帖最后由闲云野鹤于 2025-2-20 10:56 编辑

https://zhuanlan.zhihu.com/p/579678537

这个策略的名字意为，来回薅羊毛，赚gamma的钱。

一、回顾delta和gamma

我们先来回顾一下delta和gamma这两把尺子。

delta：衡量股价波动一点，期权价格波动多少。

例如股价涨了一块钱，期权价格涨了0.5，那么这份期权的delta就是0.5。

gamma：衡量股价波动一点，delta波动多少，用数学的语言讲，gamma就是期权价格对标的资产价格的二阶导，是delta的加速度

gamma出现的背景就是追踪delta的变动幅度。

举个例子，把这两个联系起来理解。

股票价格涨了1块钱，call涨了0.5元，此时的delta是0.5。股价价格继续上涨，又涨了1块钱，call涨了0.65元，此时delta是0.65。

delta从0.5涨到0.65，就是gamma在作祟，此时的gamma是0.65-0.5=0.15。

总之，gamma一变，delta就会跟着变。它俩形影不离。

二、gamma scalping的基础：

delta中性策略

gamma scalping是在delta中性策略上展开的。

何为delta中性策略？我们之前说过的straddle就是一种delta中性策略，它剥离掉了底层资产方向上的影响。

但是股价总会波动，股价上涨或者下跌就会影响delta，本来一开始delta是0，这一波动，delta又出现了正或者负的读数，头寸不再中性，delta变成了多空头。

这下怎么办呢？

在这里用上gamma scalping策略，或者DDH（dynamic delta hedge）来让delta一直保持在0。（gamma scalping和ddh可以理解为一个事，但ddh目的是对冲，gamma scalping目的是刮毛）.

所以gamma scalping的前提是，我们手上已经有了一个delta中性的组合，后面的股价变动引起delta变动，我们用买期权或者现货的方式，让delta一直等于0，不仅维持了组合的中性状态，还赚到了钱。

三、实例

我们在现价100元构建一个straddle组合，分别买入行权价为100元的平值call和平值put。

1.我们来看看初始的时候，这个组合的delta是多少。

平值call的delta是+0.5，平值put的delta是-0.5，所以整个组合的delta是零。

2.现在价格移动到了103。此时会发生两件事：

平值call变成了实值call，delta变大，变成了0.6。

平值put变成了虚值put，delta变大，变成了-0.4。

call赚了6块钱，put亏了4块钱，组合整体是盈利的。但是整个组合就变成了一个delta为0.6-0.4=+0.2的组合，不再delta中性了。

3.组合不再中性，所以需要调整delta，让整个组合的delta回到0。

这一步就是gamma scalping。

当价格上涨，call的delta变成0.6，put的delta变成-0.4，整体delta变成了+0.2，可以把call减仓，减到call的delta等于put的delta。也可以给put加仓，把两个的delta值加到对冲等于0。

另一种情况是，买入call，同时做空现货，来搭建一个delta中性策略。

EGAMPLE：

一个股票的现价为2，买入一张call（一张call对应100股股票），这张call的delta为0.25，那么整个期权仓位的delta是100*0.25=25，因为现货delta等于1，所以我要卖出25股股票，来抵消掉方向性变化对整体头寸的影响。

如果股价上涨，从2涨到3，此时call的delta变大，从0.25变成0.55，此时的期权仓位delta=100*0.55=55，也就是说现在需要55股股票才能维持delta中性。因为之前我已经卖出了25股股票，现在要把delta调平，我就要再卖出30股股票。

如果股价下跌，从2跌到1，此时call的delta变小，从0.25变成0.15，此时的期权仓位delta=100*0.15=15，也就是说现在只需要15股股票就能维持delta中性了。因为之前我已经卖出了25股股票，现在要把delta调平，我就要再买入10股股票。

说一个关于long call的特点。在这个栗子里可以看到，股价上涨，call的delta从0.25变成0.55，而股价下跌，call的delta从0.25变成0.15，上涨和下跌call的delta变化幅度不对称，涨的时候，delta变动越来越快，期权的盈利更迅速，而现货的亏损恒定，赚钱速度越来越快。反之，跌的时候，delta变动越来越慢，现货的亏损也是恒定的，所以亏钱的速度是慢下来的。

从long call的盘中盈亏图，也可以看出来这个特质，涨的时候，赚钱速度越来越快，跌的时候，赚钱速度越来越慢。期权的盈亏不对称，风险不对称性就在这里反应出来了。

long call的盘中损益图

上面讲了两种delta中性的策略构建方式，

第一种是构建一个straddle组合，

第二种是构建一个long call+现货对冲组合（long put也是同理）。

在持仓的过程中，通过不断调整delta，使它一直处于0的状态，就是gamma scalping的操作。

四、strandle策略的点评非常非常不建议单纯的买straddle组合，这个组合的问题在哪里呢？虽然对冲掉了delta方向性的影响，但是这个组合双倍暴露了vega和theta，就是你不但承担了theta的损耗，还承担了建仓时iv比较高的风险，这对于买方来讲都是非常不利的因素。

一般来说高手这么玩儿：

在远离行权价的两端，再分别卖出put和call，收到的权利金抵消部分减仓straddle的成本。

期权就像是一堆乐高积木，不同的组合构成了不同的策略，这些策略加起来成百上千，我们要做到每种策略都特别熟悉吗？

其实所有的策略中，只要掌握2种就足够了。这两种就是比例价差和牛熊价差，可以说其他任何复杂策略都是由这两种策略衍生来的。

比例价差和牛熊价差已经能覆盖绝大多数行情了。只要这两种策略玩好了，在期权市场能所向披靡。

塔勒布写到“life is long gamma”，这句话把人生和期权巧妙的结合了起来。人生就像是一张期权，随着时间的流逝，我们的身体一天天老去，theta值逐渐损耗。但是因为有gamma的存在，在有限的时间里，人生可以迎来指数式的成长，有无限多的潜在可能性，

一起体验gamma带来的精彩吧!

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