SKEW - 黑天鹅指数

闲云野鹤

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要明白SKEW, 你必须先明白期权的一个概念, 叫"隐含波动率"，隐含波动率, 是通过期权的价格, 剩余时间, 和该行权价相对于股价目前位置的计算而得出. 而每个行权价上, 都有一个不同的隐含波动率. 根据这个隐含波动率在该期权链上的分布, 我们便称之为SKEW.

当SKEW高于某个值(这里我倾向于使用135)的时候, 根据期权的隐含波动率, 发生尾部风险的可能性便急剧增加. 这个"尾部风险", 就是我们常说的"黑天鹅".

在CBOE官网的白皮书上, 我找到了他们估算的SKEW在145时的尾部风险: 发生两个标准差波动的可能性是14.45%, 发生三个标准差波动的可能性是2.81%. 而现在SPX 30天期权所隐含的一个标准差波动是? 90点.

也就是说, SKEW在145点的意义在于, 在告诉我们, 在接下来的30天里, 发生±180点波动的可能性是14.45%, 而发生±270点波动的可能性是2.81%. 而现在SKEW的数值是155. 我没有做具体的计算, 但是我认为发生两个标准差的概率大于17%.

在CBOE的官网上, 我还找到一句话, 这里我就不翻译了. 大家好自为之.

• From January 1990 to November 2010, SKEWreached an all time low of 101.09 on March 21, 1991. This was close to the end ofthe recession that started in July 1990. SKEW reached its all time high of 146.88 onOctober 16, 1998 in the midst of the Russian crisis, and the day after a surprisedecision by the Federal Reserve Board to decrease both the target federal fund rateand the discount rate. The value of SKEW was also high in June 1990, immediatelybefore the July 1990 recession, and in March 2006, a period of heightened concernabout a possible bursting of the housing market bubble. (Source: CBOE)