教你正确的抄底姿势(转贴）

闲云野鹤

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Risk Reversal才是抄底的最佳姿势。

什么是Risk Reversal？

这种期权策略是卖一张低行权价的put和买一张高行权价的call，put和call的行权价不同。寻找的标的要符合skew的左侧倾斜，这样卖put的iv更高，买call的iv低，通过交易vega的差值让这个组合的成本降低。举例：(仅仅是举例，不是推荐)   $英伟达(NVDA)$   

NVDA周五大跌超过5%。假如要抄底nvda，直接买入股票，那么继续跌一元则输一元，涨一元则赢一元(完全正确的废话)；在如此下跌的市场环境下这是一个风险度极高的左侧交易。

我一直盼着160的价格抄底nvda。此时如果继续傻等它跌到160肯定买入，但是如果不跌到位就直接反弹，也肯定错过这个优良资产。(NVDA收盘价185)此时采用risk reversal才是最佳策略：卖一张160 put，买一张200 call，大约消耗权利金2.1元(5月20日行权期)。如果下周股价就地反弹，sell put减值，long call增值，赢利；如果下周股价继续下跌，那么需要忍受一些浮亏，但比直接买入股票的浮亏少很多；到行权日如果股价如预期跌破160，sell put被行权，相当于在162.1元买入了NVDA，抄底成功，持股等待行情恢复上涨即可。

(一)Risk Reversal行权价选择：

采用risk reversal是为了给企图抄底的投资者一些安全边际，因此sell put和long call两者的行权价必须慎重考虑：sell put要有足够的vega抵消long call的theta减损。

NVDA: 2022年4月29日收盘时不同行权期期权skew排列

上图中，160的sell put iv更高，预示有足够的vega；200的long call iv更低，预示vega相对低，正向的gamma充足。卖更高iv的put，long低iv的call，才能给这个组合有足够的安全边际。

做risk reversal，必须查看当前标的的skewness，才能做出正确的行权价选择。

(二)行权期选择：

可以看到上图示例，NVDA不同行权期的skew是不同的，此时既需要考虑skew的陡直程度(越陡直越合适)，也要考虑被行权的可能性。

例如NVDA，我是盼望160附近入场买票，采用太远的行权期，即使股价跌破160，浮亏忍受了，股票没吃到；采用太近的行权期，股价没跌到，组合过期了，白白损失了权利金。

还有单纯的期权交易者，根本不希望拿股票，只持有期权组合等待反弹，那么则在远期期权中寻找skew最有利的行权期即可。

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Risk reversal的put和call，如果行权价相同，就成为一个synthetic，合成多头，失去了从skew中获得更多安全边际的能力，跟直接买入股票完全一样，但是吃不到股票的分红。

Risk reversal也可以用short call & long put猜顶沽空，前提是skew要向右侧倾斜成为多头排列。reversal，本来就是翻转的意思，一个用来偷鸡行情反转的策略组合，比直接入股票多一些安全边际，但是行情超限发展，也有无限的亏损，谨慎为之

作者：BigBird-LA
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来源：雪球