本帖最后由 闲云野鹤 于 2024-11-28 20:46 编辑
【期权进阶】深度剖析二阶风险因子:Charm、Vomma、Veta-格隆汇
| 期权价格 | 期权价格 | 期权价格 | 期权价格 | 期权价格 | | 标的价格 | DELTA | GAMMA（ 二阶影响）， speed（三阶） | VANNA | CHARM( Delta 衰减 delta bleeding) | | | 时间 | THETA | | | CHARM( Delta 衰减 delta bleeding) | VETA | | 波动率 | VEGA | VOMMA(二阶影响）/volga | VANNA | | VETA | | | | | | | | Delta 衡量的是标的资产价格对期权价格的一阶影响 | | | | | | | Gamma衡量的是标的资产价格对期权价格的二阶影响，反映了期权价格对标的资产价格的凸度。 | | | | | | | Speed：表示标的价变标动1单位带来gamma的变化，是期权价值对标的价格的三阶导数。 |
| | | | | | | Theta 衡量的是期权价格对时间变动的敏感性，即“时间衰减”。时间的流逝是必然的，因此买入期权策略的 Theta 一般为负，卖出期权策略的 Theta 一般为正 | | | | | | | | | | | | | Vega 衡量的是波动率对期权价格的一阶影响 | | | | | | | Vomma/volga 衡量的是波动率对期权价格的二阶影响，反映了期权价格对波动率的凸度。正的 Vomma 意味着 Vega 随着隐含波动率的上升而上升，随着隐含波动率的下降而下降。Vomma 可以用于监控波动率变动对 Vega 的影响。 | | Vomma衡量Vega相对于隐含波动率的变化，通常表示为量化波动率波动1点时对Vega的影响。 | | | | | | | | | | | Vanna 衡量的是标的资产价格和波动率对期权价格的共同影响，由于标的资产价格和波动率往往呈现负相关关系，即市场大跌一般伴随着波动率上涨，因此负向的 Vanna 暴露能够给组合带来收益。此外，Vanna 可以用于监控波动率对 Delta 中性组合的影响，或者用于监控标的资产价格对 Vega 中性组合的影响。 | | Vanna：Vanna根据隐含波动率的微小变化（确切地说，隐含波动率变化1％）来衡量增量的变化。或者，也可以将其解释为vega相对于基础价格的微小变化的波动。 | | | | | | | | | | Charm 衡量的是标的资产价格和时间对期权价格的共同影响，又称为 Delta 衰减，可以用于监控 Delta 中性组合在时间上的变动。当期权临近到期日
时，Charm 变化非常快，因此一定程度上捕捉到了 PIN Risk | | Charm可衡量Delta对较小价格运动的敏感度，直至行权（T）。实际上，它显示了增量将随着时间的流逝而变化。 | | | | | | | | | | | Veta 衡量的是波动率和时间对期权价格的共同影响，反映了 Vega在时间上的变化率。 | | | | | | | | | | | |
期权风控的单一因子被证明是无法时时有效的。当我们做期权交易，要非常理解这些风控因子对期权合约价格的影响。
各个期权策略暴露特定的希腊字母，根据市场行情可以进行希腊字母因子择时，从而实现期权策略轮动。根据 Taylor 公式，可以将期权策略的收益归因于希腊字母暴露。希腊字母是期权策略的风险暴露，同时也是期权策略的收益来源,将期权和标的资产进行组合投资，可以构建特定希腊字母暴露的策略。
根据 Taylor 公式，期权策略的收益主要来源于 Delta、Vega、Theta、Gamma、Vomma、Vanna、Charm、Veta 等希腊字母。
其中，Delta 衡量的是标的资产价格对期权价格的一阶影响，在交易中 Delta 暴露反映了投资者对未来市场涨跌方向的预期，如果Delta 暴露与市场涨跌方向一致，则可以获得 Delta 收益；反之将出现亏损。
此外，如果投资者不希望期权组合受到市场涨跌方向的影响，则可以通过调整头寸使得组合的 Delta 为 0，即实现组合的 Delta 中性化（Neutralize delta)。 Vega 衡量的是波动率对期权价格的一阶影响，在交易中 Vega 暴露反映了投资者对市场波动率变动方向的预期，如果 Vega 暴露方向与波动率变动方向一致，则投资者可以获得 Vega 收益；反之，投资者将面临 Vega 亏损。
Vega可以用于监控期权价格对波动率的敏感程度，在动荡的市场尤为关键。
Theta 衡量的是期权价格对时间变动的敏感性，即“时间衰减”。时间的流逝是必然的，因此买入期权策略的 Theta 一般为负，卖出期权策略的 Theta 一般为正 Gamma衡量的是标的资产价格对期权价格的二阶影响，反映了期权价格对标的资产价格的凸度。
买入期权策略的 Gamma 为正，卖出期权策略的 Gamma 为负，同样可以通过调整头寸使得组合的 Gamma 中性。在风险对冲时，综合考虑 Gamma 和 Delta 的对冲，可以提高对冲效果。
Vomma 衡量的是波动率对期权价格的二阶影响，反映了期权价格对波动率的凸度。正的 Vomma 意味着 Vega 随着隐含波动率的上升而上升，随着隐含波动率的下降而下降。Vomma 可以用于监控波动率变动对 Vega 的影响。
Vanna 衡量的是标的资产价格和波动率对期权价格的共同影响，由于标的资产价格和波动率往往呈现负相关关系，即市场大跌一般伴随着波动率上涨，因此负向的 Vanna 暴露能够给组合带来收益。此外，Vanna 可以用于监控波动率对 Delta 中性组合的影响，或者用于监控标的资产价格对 Vega 中性组合的影响。
Charm 衡量的是标的资产价格和时间对期权价格的共同影响，又称为 Delta 衰减，可以用于监控 Delta 中性组合在时间上的变动。当期权临近到期日 时，Charm 变化非常快，因此一定程度上捕捉到了 PIN Risk。
Veta 衡量的是波动率和时间对期权价格的共同影响，反映了 Vega在时间上的变化率。
二阶希腊值是一阶希腊值（Delta,Gamma,Vega,Rho,Theta) 对不同参数的微小变化的敏感度。从数学上说，二阶希腊字母不过是期权价格相对于不同变量的二阶偏导数。
实际上，它们衡量的是希腊字母（Delta，Vega，Theta，Rho）在潜在价格波动，波动性，利率变化和时间衰减方面将改变多快的一阶期权。 具体来说，我们将介绍Vanna，Charm（也称为DeltaBleed），Vomma和DvegaDtime。
重要的是要指出，所有图表都是通过假设基础资产是WTI原油的期货合约，ATM行使价（X）为100，无风险利率（r）为0.5％，隐含波动率得出的是10％，而进位成本（b）是0（处理商品期权时就是这种情况）。
Vanna：Vanna根据隐含波动率的微小变化（确切地说，隐含波动率变化1％）来衡量增量的变化。或者，也可以将其解释为vega相对于基础价格的微小变化的波动。下表显示了Vanna如何随着基础资产S的变化而波动： 上面的图表清楚地表明，当标的价格高于行使价（在我们的例子中，S>$100）时，vanna具有正值，而当标的价格正好跌至低于行使价时，vanna具有负值。 这意味着什么？
该图强调了一个事实，即当基础资产价格接近ATM行使价时（在我们的例子中为100美元），vega的移动会更多，但对于OTM期权，其趋向于接近0。因此，当接近ATM区域时，增量对隐含波动率的变化非常敏感。
但是，必须指出的是，如果基本价格从80美元升至100美元，增量不会总是增加，因为在许多风险资产（股票，股票指数，某些货币和商品）中，隐含波动率与价格成反比。
如果WTI期货从80美元涨至100美元，则隐含波动率implied volatility可能会降低，这种现象将减少波动率，进而降低delta的价值。 Charm（或Delta Bleed）：Charm可衡量Delta对较小价格运动的敏感度，直至行权（T）。实际上，它显示了增量将随着时间的流逝而变化。 下一张图表以图形方式显示上述变量之间的关系：
通过图表来看，在Vanna的情况下，当期权合约周围的ATM（平价）的Charm达到其最高绝对值。 因此，期权在近价内和价外期权合约都具有最高的Charm值。
这是有道理的，因为时间衰减的最大影响恰好是对ATM区域周围“浮动”的期权价格的影响。
实际上，深层的价内ITM期权的行为几乎与基础资产类似，而随着时间的流逝，OTM期权的收益将接近0。因此，时间稍长的ITM或OTM期权的差额将受到最大的侵蚀。
Charm对期权交易者来说非常重要，因为如果今天投资者的头寸或投资组合的差异为0.2，而明天的Charm为例如0.05，则头寸的差异就等于0.25。
正如我们可以清楚地看到的那样，在对冲头寸以使其保持德尔塔delta neutral（中性）或最小化投资组合风险时，了解Charm的价值至关重要。
Vomma：Vomma衡量Vega相对于隐含波动率的变化，通常表示为量化波动率波动1点时对Vega的影响。
下图显示了Vomma相对于S的波动： 如上面图表所示，价外期权（OTM)具有最高的vomma值，而非货币期权具有低的vomma值，这意味着vega的波动性几乎保持恒定。
期权的形状是每个期权交易者在交易时都应牢记的，因为它清楚地表明，波动性变化影响最大的VEGA将是OTM期权之一，而与ATM期权的关系几乎是不变。 这是有道理的，因为隐含波动率的变化会增加OTM期权在价内到期的可能性，这就是为什么Vomma在OTM区域附近最高的原因。
DvegaDtime：DvegaDtime是Vega偏导数在到期时间方面的负值，它衡量了Vega相对于时间衰减的变化速度。
下一张图表是其相对于基础资产S的波动的直观表示： 上面报告的图表清楚地表明，时间衰减对vega测得的波动性敞口的影响在ATM区域尤为明显，尤其是对于到期时间较短的期权。DvegaDtime在数学上表示为负导数的事实很有意义，因为时间衰减显然是每个期权持有人都必须付出的代价。
为了使事情变得容易，请查看vega和theta的图，因为投资者会立即意识到，波动率和时间衰减在ATM区域中具有最高和最低值。 不用说，ATM期权具有最大的波动性，因此，当我们的假设期权的行权价格与标的价格非常接近时，vega会受到时间的影响最大。
我们都知道其实世间万物联系是很紧密的，很少说A一定是B的唯一移项。其实我们可以看到，像Vanna这个指标，它其实同时影响Delta和Vega，也就是如果你持有的合约Vanna是正的，你持有它这个时候，无论是价格变动还是波动率变动，它都会往对你有利的方向去让这两个字母调整，就Delta和Vega去调整。如果你的Vanna是负的，无论行情怎么变动，其实Delta和Vega都是朝对你不利的方向去变动。
假设我是一个卖期权的交易者，我在卖出期权后，会面临一个-Vega，我怕的是行情大幅波动，带来波动率大幅的变动，这个时候可能会给我造成比较大的亏损。如何去防范呢？我现在是一个-Vega，其实也很简单，我需要Vanna、Zomma、Vega Bleed、Vomma，这些字母全部都放成正的，当然主要的是Vanna和Vomma这两个字母，我可能需要把它调成正的。这样也就避免了行情大幅波动的时候，我的Vega会不受控制朝对我不利的方向运行。
同样，比如我现在是一个卖Vega的策略，我的Gamma也是负，这时候我可能就需要一个+Speed，这样就保证了当行情变动对我不利的时候，我的Gamma能够很快的控制住，而不是越来越大。 你如果做的是一个买方，比如说你是一个正Gamma，你有两种选择。 第一种选择，我是一个-Speed，随着行情的变动，我一开始赚钱，后来我的敞口越来越小，当到达某一个临界值的时候，其实Speed可能也是0，Gamma也是0，我其实反而呈现一个偏中性的状态，这是一种交易方式。 另外一种，我可能持有的是正Gamma，同时我也希望来一个正的Speed，也就是我越赚会越多，同样我的敞口最终呈现在Delta上，我的Delta会越来越大，这就需要你人工进去干预，可能什么时候我需要把Delta降下来。 这样一来我们就可以理解，高阶字母在期权交易中的用途，它更多的是当你不对的时候，通过控制高阶字母，可以把风险尽可能缩小，或者是让盈利尽可能扩大。如果你不管控你的高阶字母，可能就会面临当你错的时候，你的风险反而越来越大，当你对的时候，你的利润反而越来越小，那就得不偿失了。
| Volga（也称Vomma）是一个二阶Greek指标。它告诉我们vega对标的资产隐含波动率变化的敏感性 | 正volga意味着vega会随着隐含波动率的上升而上升，多头头寸vomma为正 | 负volga则意味着vega会随着隐含波动率的上升而下降。空头头寸vomma为负。 | | | | | Vanna 是delta的另一个二阶Greek指标，它告诉我们delta对标的资产隐含波动率变化的敏感性。它也可以理解为vega对标的价格变化的敏感性。之所以引入这个概念是因为delta和vega都会随着标的价格和IV的变化而变化。 | 虚值看涨期权和实值看跌期权的vanna为正 | 虚值看跌期权和实值看涨期权的vanna为负。 | | | | | Charm 是一个二阶Greek指标，衡量delta随时间流逝所发生的变化，该指标在对于决定头寸delta在一段时间后的变化是非常有用的。因此，Charm也被称为 Delta流血 (Delta Bleed) 或 Delta衰变 (Delta Decay)。 | 实值看涨期权和虚值看跌期权的Charm值为正 | 虚值看涨期权和实值看跌期权的Charm值为负。 | | | | | Zomma 是衡量gamma对隐含波动率变化的敏感性的三阶Greeks指标。它通常用于gamma对冲投资组合，以预测隐含波动率对对冲有效性的影响程度。 | | | | | | | Speed 也是一个三阶Greeks指标，用于衡量gamma对标的价格变化的敏感性。与zomma类似，它也可用于gamma对冲投资组合，但主要是预测标的价格变化对对冲有效性的影响。这里有一点需要注意：我们知道gamma本身衡量的是随着标的价格的变化，delta的变化程度，所以使用speed指标的最终目的是控制delta。 | | |
https://signalplus.gitbook.io/signalplus-wan-zheng-jiao-xue/jia-mi-huo-bi-qi-quan-xue-xi-shou-ce/jia-mi-huo-bi-qi-quan-xue-xi-shou-ce-gao-jie-ban
高阶波动风险：Rega 和 Sega
[color=color(srgb 0.120353 0.120353 0.120353)][backcolor=color(srgb 1 1 1)]我们知道，隐含波动率是非常复杂的。由于交易者的预期不同，具有不同执行价格、不同到期日等的期权并不相同。通常，在到期日，平价期权的波动性最低；不同执行价格或不同delta的期权构成 波动率微笑 (Volatility Smile)。波动率微笑的形状会不断变化，从而为交易者提供许多有用的信息，而所有这些变化可以分为以下三种类型： [color=color(srgb 0.120353 0.120353 0.120353)][backcolor=color(srgb 1 1 1)]
[color=color(srgb 0.120353 0.120353 0.120353)][backcolor=color(srgb 1 1 1)]
[color=color(srgb 0.120353 0.120353 0.120353)][backcolor=color(srgb 1 1 1)]
[color=color(srgb 0.120353 0.120353 0.120353)][backcolor=color(srgb 1 1 1)]无论波动率微笑如何移动，它总是这三种类型的结合。经验丰富的交易者能够分别剖析其变化，并根据他们的预期改变头寸。期权策略的一个惊人之处在于，它能够为这些波动率微笑变化提供完美的机会！以下是一些示例： - [color=color-mix(in srgb,var(--dark-DEFAULT),transparent calc(100% - 100% * .4))]
在平行移动中，跨式策略能为投资者带来最大的利润。当波动率微笑曲线垂直向上移动时，所有做多的vega期权都可受益。受益最大的就是跨式，因为它是由平价期权构建的，这些期权具有最高的vega。
- [color=color-mix(in srgb,var(--dark-DEFAULT),transparent calc(100% - 100% * .4))]
为了利用波动率微笑曲线的斜率变化，投资者可以同时买入虚值看跌期权和卖出虚值看涨期权。这听起来熟悉吗？是的！这是一个短期风险逆转！实际上，除了对冲之外，风险逆转最常见的用途之一就是从波动率微笑的斜率变化中获利。当预期右侧向上而左侧向下时，交易者会选择买入风险逆转；当预期左侧向上而右侧向下时，交易者会选择卖出风险逆转。
- [color=color-mix(in srgb,var(--dark-DEFAULT),transparent calc(100% - 100% * .4))]
对于上述的曲率变化，您可以通过同时购买虚值看涨期权和虚值看跌期权获利。要做到这一点，交易者可以购买蝶式或宽跨式期权。不同之处在于，蝶式比宽跨式期权多了2个平价期权。因此，当购买相同的虚值看涨期权和虚值看跌期权时，蝶式比宽跨式策略便宜。但是，蝶式策略只受益于曲率变化，而宽跨式期权则受益于平行移动和曲率变化两者。在某种意义上，蝶式是“纯粹的”与曲率相关的策略。
[color=color(srgb 0.120353 0.120353 0.120353)][backcolor=color(srgb 1 1 1)]还有一个有趣的概念，由于风险逆转策略常用于斜率变化，蝶式策略常用于曲率变化，因此交易者会将斜率变化称为 RR，曲率变化称为 Fly。
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