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文学城网友有关期权的文章

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发表于 2021-7-18 21:49:20 | 显示全部楼层 |阅读模式
路边野花不採白不採

https://blog.wenxuecity.com/myblog/38115/201408/15019.html

https://blog.wenxuecity.com/myblog/38115/89538.html

用两种策略卖裸put。
A、在短线交易上,选择本月或本周到期的接近股票价格的out-of-the-money价位。例如CAT在$101时,选择100或95的价位。选择尽快到期的合约是不给股票下跌到合约价位的充分时间,以便尽快使合约失效得到premium。如果CAT下跌到合约价位,就转手卖最近一期的covered calls(aggressively),以便尽快脱手。这样的短线交易选股不是最关键的,最重要的是时机和价位。
B、而在长线交易方面,选股就变得非常重要,要选择那些你自己有信心长期持有的优绩股,卖较长时间到期的in-the-money put或deep-in-the-money LEAPS。例如CAT在$101时,150的价位就属于deep-in-the-money。超过一年到期的期权合约叫“LEAPS”(long-term equity anticipation securities)。这样就给CAT以充分的时间和空间慢慢向150的价位靠拢。随着时间的接近和价位的接近,合约的价值就日趋萎缩。如果在到期时CAT的价格超过$150,合约就out of the money,自动失效,于是你就把全部premium归为己有。
长期的deep-in-the-money put有几个值得注意的特点:
(1)变相的长期持股。如果你希望长期持有CAT,不必直接购买股票,通过卖deep-in-the-money put也可以达到基本相同的目的。假设当前CAT是$105,你想进100股长期持有,预期CAT涨到$150卖掉。于是你可以卖明年到期价位在150的deep-in-the-money put。每股的Premium约50元,先得款5千元。你已经给出了超过一年的足够时间,也给出了近50%涨幅的足够空间,于是你省下的事情就是耐心等待,看CAT慢慢增长,看premium的价值慢慢萎缩。如果在到期日时CAT已经超越$150,那当然再好不过。如果低于$150,你便被“叫到”(assigned),以每股$150的价格购买100股CAT。由于你先前已经有5千元入袋,所以每股购价是$100。这样你就延缓了全款购股的时间,先前放进腰包的5千块还可以转作他用(如果你有足够的其他资金或股票作期权抵押的话)。因此你不但赢得了time,还赢得了time value。
(2)变相的折价购股。期权的premium与实际股价之间都会有溢价,以反映time value。期权的时间越长,time value就越大,因此premium的价格就越高。随着期限的日益接近,time value也逐日减少,期权与股票之间的溢价也日趋减少。高溢价往往出现在高价位的抢手股票和长期的期权。举例来说,假设谷歌公司的股票(GOOG)现价为$565。如果你卖2016年1月到期价位在650的put,每股premium约为$120。因此,$650-$120=$530,你相当于以$530购买GOOG,比现价便宜了$35,是deep discount (期权价位越接近股价,溢价越大)。这$35就是time value。也就是说,在一年半之后合约到期时GOOG的股价即使纹丝不动,你也赚到了这$35的time value。换一个说法,在一年半的时间里,任凭GOOG上下翻飞,几涨几落,只要在到期日时股价没有跌到$530以下,你就没有亏损,而全部$530以上的部分都是你赚到的。
(3)税务利益。卖跨年的期权,可以把资本收益该缴的税拖到日后。今年收钱,后年缴税。如果是LEAPS,也就是超过一年的长期投资,税率比短期的低。
(4)提前结束的合约。有个网友问我:卖长期的期权,如果未及到期就被买方“叫到”怎样处理?他担心如果当时手中没有足够的资金被要求购买股票如何是好。我回答他:这个问题你不必担心。的确有可能出现买方提前结束合约的情况,我自己就经历过好几次。这样的情形往往出现在deep-in-the-money LEAPS。由于买价和卖价的差价(spread)较大,如果买方通过在市场上卖掉手中的期权来结束合约可能损失更大,索性直接把股票assign给你。期权交易是一对一的零和游戏,如果买方打算提前结束,说明他没有耐心继续和你玩下去了,把尚存的溢价放弃了,买价和卖价的spread也不管了。这样无疑使卖方占了便宜。无论你的帐户里是否有足够的资金,证券商都会把股票assign给你,然后要求你必须在三天之内付款。就此你可以根据当时的状况在几种处理方式中选择其一:(a)在三天内卖掉股票,然后再决定是否选择新的合约出售;(b)注入资金,留下股票长期持有;(c)购买股票之后转手卖covered calls,以便在脱手之前再多赚一点。
(5)卖裸put的风险。其风险还是underlying stock本身,股票下跌,卖裸put就有风险;股票上涨,卖裸put就不存在风险。从某种意义上来说,卖裸put的风险不及股票,因为你毕竟还收获了一份premium,可以折抵一部分损失。卖裸put最大的风险在于它比股票更能诱发人们的贪欲。假如你有一万元,如果不是用所谓“马金”(margin)的话,目前不足以购买100股CAT。而一般来讲,如果用这一万元作抵押,卖相当于100股CAT的裸put,应当绰绰有余。因此会使你感觉有能力将更多的筹码推向牌桌,从而无形中使风险的接触面扩大。一旦股市下跌,就面临比买卖股票更大的风险。


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