如何用SPX期权和ES/MES来做gammar scalping

闲云野鹤

CME 关于用MES来HEDGE ES的介绍

https://www.cmegroup.com/education/courses/micro-e-mini-futures/hedging-with-the-micro-e-mini-futures.html

DeepSeek 的举例说明：

Gamma Scalping 是一种利用期权 Gamma 特性进行对冲交易的策略，适用于高波动性市场。以下是使用 SPX 期权和 ES（标普 500 期货）进行 Gamma Scalping 的

基本步骤：

1. 理解 Gamma 和 Delta

• Gamma：期权价格对标的资产价格变动的二阶敏感度，衡量 Delta 的变化速度。
• Delta：期权价格对标的资产价格变动的一阶敏感度，衡量标的资产价格变化对期权价格的影响。
  
  

2. 选择期权

• SPX 期权：选择接近平值（ATM）的 SPX 期权，因其 Gamma 较高，适合 Gamma Scalping。
• 到期日：选择短期期权（如 1-2 周），因其 Gamma 较大。
  
  

3. 建立初始头寸

• 买入期权：买入 ATM 或接近 ATM 的 SPX 看涨或看跌期权。
• Delta 对冲：通过交易 ES 期货对冲 Delta 风险。例如，买入看涨期权后，卖出相应数量的 ES 期货以对冲 Delta。
  
  

4. 动态调整

• 监控 Delta：随着标的资产价格变动，期权 Delta 会变化，需调整 ES 头寸以保持 Delta 中性。
• Gamma Scalping：当标的资产价格波动时，利用 Gamma 效应进行高抛低吸。例如，价格上升时卖出部分 ES 期货，价格下降时买入部分 ES 期货。
  
  

5. 风险管理

• 止损：设定止损点，防止市场大幅波动导致重大损失。
• 资金管理：控制仓位，避免过度杠杆。
  
  

6. 平仓

• 期权到期：在期权到期前平仓，避免时间价值衰减（Theta）的影响。
• 获利了结：达到预期收益后及时平仓。
  
  

示例

SPX 和 ES 的合约规模关系

• SPX：标普 500 指数期权，每点价值 100 美元。
• ES：标普 500 期货，每点价值 50 美元。
• SPX 是 ES 的两倍：1 手 SPX 期权的名义价值 ≈ 2 手 ES 期货。
  
  
  

因此，在对冲 Delta 时，需要根据 SPX 和 ES 的合约规模比例进行调整。

假设：

• 你买入 1 手 ATM SPX 看涨期权，Delta 为 0.5。
• 由于 SPX 是 ES 的两倍，1 手 SPX 期权的 Delta 对冲需要 1 手 ES 期货。
  
  
  

初始对冲

• 买入 1 手 SPX 看涨期权（Delta = 0.5）。
• 卖出 1 手 ES 期货（因为 0.5 ×2 = 1）来对冲 Delta。
  
  
  

动态调整

• 标的价格上涨：
  
  
  
  • SPX 看涨期权的 Delta 从 0.5 增加到 0.6。
  • 需要调整 Delta 对冲：新的 Delta 暴露为 (0.6 - 0.5) × 2 = 0.2。
  • 卖出 0.2 手 ES 期货（即卖出 1 手 ES 期货的 20%）。
    
    
    
• 标的价格下跌：
  
  
  • SPX 看涨期权的 Delta 从 0.5 减少到 0.4。
  • 需要调整 Delta 对冲：新的 Delta 暴露为 (0.4 - 0.5) ×2 = -0.2。
  • 买入 0.2 手 ES 期货（即买入 1 手 ES 期货的 20%）。
    
    
    
  
  

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关键点总结

• SPX 和 ES 的比例：
  
  
  
  • 1 手 SPX ≈ 2 手 ES。
    
    
• 动态调整：
  
  
  • 根据标的资产价格变动，实时调整 ES 头寸以保持 Delta 中性。
  • 每次调整的量 = (新 Delta - 旧 Delta) × 2。
    
    
    
• Gamma Scalping 的核心：
  
  
  • 通过频繁调整 ES 头寸，利用标的资产价格的波动获利。
  • 高波动性市场更适合 Gamma Scalping。
    
    
    
  
  

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注意事项

• 交易成本：频繁调整 ES 头寸会增加交易成本（佣金和滑点）。
• 流动性：确保 SPX 期权和 ES 期货的流动性，避免大额买卖价差。
• 波动率：高波动率市场更适合 Gamma Scalping，但风险也更高。
  
  

为什么用 MES？

• ES：每点价值 50 美元。
• MES：每点价值 5 美元（即 ES 的 1/10）。
• 0.2 手 ES = 2 手 MES。
  
  

因此，当你需要调整 0.2 手 ES 时，可以直接交易 2 手 MES，效果完全相同，但更灵活且适合小资金账户。

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示例调整

假设：

• 你需要调整 0.2 手 ES 来对冲 Delta。
• 你可以选择交易 2 手 MES 来代替。
  
  

操作步骤

• 卖出 0.2 手 ES：
  
  
  • 等价于卖出 2 手 MES。
    
    
• 买入 0.2 手 ES：
  
  
  • 等价于买入 2 手 MES。
    
    
  
  

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优点

• 灵活性：
  
  
  • MES 允许更精细的头寸调整，适合小资金账户或需要精确对冲的场景。
    
    
• 流动性：
  
  
  • MES 的流动性较好，买卖价差较小。
    
    
• 风险控制：
  
  
  • 由于 MES 规模较小，单笔交易的风险更低。
    
    
  
  

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注意事项

• 交易成本：
  
  
  • 虽然 MES 的单笔交易成本较低，但频繁交易可能会累积较高的佣金。
    
    
• 滑点：
  
  
  • 在流动性较低的市场环境下，MES 可能会产生滑点，影响对冲效果。
    
    
• 合约规模：
  
  
  • 始终记住 MES 是 ES 的 1/10，确保计算对冲量时比例正确。